固定收益资产配置(收集3篇)
固定收益资产配置范文篇1
本期《钱经》特邀请华安基金郑可成、富国基金钟智伦和招商基金谢志华，共同探讨当前形势下固定收益产品的投资价值。
放松钱流，债市有戏
2011年12月5日央行宣布下调存款准备金，在全球经济下行、股市下跌的时候，是不是预示债市的机会来了？
谢志华：2011年前三个季度，我们看到一个罕见的现象：股票和债券双熊。一方面承受着通胀压力，一方面是货币政策的收紧，但到四季度我们步入了一个新阶段，通胀这头猛兽被暂时控制住了，经济增长没有以前快了，怎么办？央行选择下调存款准备金率，微微放松钱流。这么做的直接结果是，降低资金的成本，对债市是个利好。我预计在今年（2012）上半年都会是这样的状态，债市的确有机会。
郑可成:实际上，2011年12月份这次降存准主要是为了对冲外汇账款，以及缓解年底资金较紧张的局面。未来货币政策微调的可能性较大，毕竟20%以上存款准备金还是过高，有下调的空间。固定收益品种可能受到一些阶段性资金松紧影响，大方向还是乐观的。
固定收益产品低风险的特点，为投资者提供获取稳定收益的途径，如果将资产配置比作“金字塔”，固定收益就是塔基。当股票市场处于繁荣期，投资者更倾向于股票和可转债等高收益的产品，但是宏观经济处于低谷，投资还是会倾向投资固定收益的产品，造成债券市场比较繁荣的景象。
钟智伦：
未来货币政策会出现一些放松，这一点上，我同意谢志华的看法。从现在这个时点往后看，未来一到两个季度对债券市场会比较眷顾，但国内经济下滑趋势，对股票这样的权益类资产，可能是个坏消息。所以郑可成说的“金字塔”实际是这个意思，把债券作为投资中的一部分，而且是很安全的一部分。当然，这也不是说对所有债券阳光普照，比如信用债这一个大类，可能会出现分化，好的好，差的差，需要仔细甄别。
从债券市场来看，近几年债券市场迅速发展，整体上为固定收益投资提供了较好的氛围。截至2011年11月底，托管在中央国债登记结算的债券总量已经突破21万亿元，而在2009年末，债券托管量也只有17.5万亿元。特别是信用债，最近几年更是出现了飞速发展。债券投资，越来越深刻地影响到人们的资产配置结构。
从基金市场结构来看，国内固定收益产品占比还比较低。根据美国投资公司协会的统计数据，截至2011年二季度末，全球45个主要市场拥有超过7.1万只共同基金，总规模达到25.92万亿美元。其中，股票基金占总资产规模的42%，债券基金23%，货币基金19%，混合基金约11%。相比之下，国内固定收益基金产品的占比还很低。截至2011年三季度末，国内债券基金的资产规模占比仅为7.39%，未来会有进一步提升的空间。
同是固定收益，别傻傻分不清楚
债券基金、保本基金以及货币基金等固定收益类基金应该如何选择和配置？
郑可成：我们并不建议投资者随市场的变化，频繁的更换固定收益的投资标的，做波段操作并不适合固定收益产品。固定收益产品本身的收益率不高，如果做申购赎回，产生的费用要侵占一部分收益。而普通投资者在择时能力上未必比基金经理要强，以费用换取收益，频繁操作是得不偿失的。
选择固定收益基金品种，还是要根据自身资产性质和风险收益偏好配比。例如，货币式基金最适合对流动性需求强的投资者，相当于活期存款。保本基金要求保本期，相当于投资者的定期存款。开放债券型基金风险和收益相对比较均衡，存在比较好的流动性，投资者可以根据市场的投资机会把握进入时机。
无论是债券基金、保本基金、还是货币基金，我们认为都应赋予其独特的市场定位和生命力。债券基金的久期一般较货币基金长，因此债券基金的风险和收益相对货币基金要高一些；但货币基金久期较短，意味着它可以作为一个很好的现金替代。即使对于债券基金，不同的操作策略，也可能影响到实际的投资业绩。
对于对本金要求比较高的投资人，我们建议可以持有一定的保本基金。但对于期望战胜通胀的绝大多数投资人而言，债券基金配置的比例相对更高一些。货币基金可以和日常的生活支出预算相联系，可以作为一个闲置资金的中转站，提高资金的使用效率。
谢志华：固定收益产品种类日渐丰富，不同固定收益品种风险收益特征迥异，投资者需根据自己的风险偏好和承受能力选择品种。货币基金主要投资用短期债券、回购及协议存款等品种，主要侧重于流动性管理，安全性良好；而债券基金投资品种范围更广，其收益来源除了票息收入外，在债券牛市收益率下行过程中还能获取资本利得，因而从较长投资周期看，其收益可能好于货币基金，但其波动也比货币基金大。保本基金初期主要投资于债市，积累一定保本垫后逐渐扩大权益类投资上限，风险收益特征逐渐上升。
国债、信用债、公司债，怎么挑
在债券投资中，应该以什么样的标准买债券？什么样的债券更值得买？
谢志华：债券久期选择取决于对投资周期所处阶段的判断，种类选择则依据相对价值比较，不同种类债券在某一特定阶段都可能体现其投资价值。具体债券的选择首先应判断信用资质是否符合标准，其次看收益率相对类似品种是否具有吸引力。
郑可成：从目前我管理的基金来说，最基础的要求就是与运作周期匹配，在挑选公司债和企业债时，关注债券的信用评级。主要方法是通过我们内部的信用评价体系，考虑企业基本面的情况，以及宏观政策的状况，时时更新对债券状况的把握。另外，我们会关注不同公司债的差异，寻找被低估和高估的公司债。
从配置来说，我们更倾向信用较好的公司债，收益率较高。从交易角度，更倾向配置国债和信用债，它们的流动性比较好。
钟智伦：不同于股票市场，债券市场的种类比较多。利率产品、信用产品，以及可转债都有不同的投资方法。期限不同的券，也有不同的方法。
简单地说，利率产品有个规律：长期债看通胀，短期债看回购，中期债两头挑。决定长期限利率品种的关键要素是通胀水平，尤其是通胀预期如何变化；对于短期限的利率品种，其收益率水平和回购利率密切相关；中等期限的利率品种，既要看回购，又要看通胀，是两者的平衡体。
对于信用品种，我们更注重发债主体的信用评级和具体的财务状况。通过实地调研之后，我们再通过公司内部评级做出配置安排。有时候，一个AA评级的债券，不见得比AAA债券的投资价值低。
对于可转债，我们用“倒金字塔”的方式进行投资，即在市场上涨的过程中，逐渐降低配置比例，在市场下跌的过程中，逐渐加大高性价比品种的配置比例。
目前，我们固定收益平台针对不同的券种，建立了完善的研究与投资流程。我们会根据每一基金的策略来决定具体券种的投资比例。目前，我相对倾向于基本面还不错的产业债。
加息期尾声，买纯债基
历史上债券基金波动和业绩如何，短期和长期有什么样的不同表现，如何把握介入机会？
钟智伦：长期来看，债券基金是对抗通胀的一个良好品种。天相数据统计显示，在2006至2010的五年间，债券基金的平均年回报率一直保持在5.15%――22.25%之间。短期来看，债券基金也会受到资金面以及外部事件的冲击而出现剧烈震荡。因此，债券基金投资，持有期的长短也很重要。
从一般规律来看，当CPI出现拐点、加息到了尾声的时候可以介入债基。这个时候基金组合里的债券收益率相对较高，相应的价格到了最低谷。我们认为，目前还是投资债券基金的相对较好的时间。
谢志华：由于债券基金可以通过不同品种的灵活切换实现资产的优化配置，从历史数据来看，其表现一直较为稳健。2011年前三季度类滞涨环境中，货币政策和流动性环境均较为负面，因而各类资产回报均不理想。但展望未来几个月，宏观基本面和政策面均有望对债市形成支撑，因而债券基金表现仍值得期待。
固定收益资产配置范文篇2
“如今普通居民对自身财富的保值增值处于一种焦虑状态，焦虑一方面来自高速发展的经济给人们带来的紧迫感，另一方面也来自国内居民理财观念和能力的缺乏。在这种焦虑之下，国内大部分居民的理财行为往往陷入误区。”招商银行副行长刘建军说。
居民理财误区有哪些？
误区一：散户投资缺乏理性
数据显示，A股市场散户的比例达到85%以上，是全球股市的最高比例，投资者的结构决定了A股市场的特征就是高换手率、波动较大、缺乏理性，而发达国家普通居民往往将资金交给共同基金、退休基金等专业机构进行投资，对投资者本人和投资市场都较为利好。
误区二：投资过于单一，躲不过风险也抓不住机遇
国内居民普遍存在的问题就是将资产投到某个单一的标的上。据招商银行工作人员介绍，从其600余万中高端客户的资产结构来看，储蓄存款和固定收益类资产占比达到76.7%，这部分资产的收益远低于资产配置组合收益。单一投资导致的结果是无法有效规避市场风险且抓不住市场机遇。
误区三：短期投机心态较重
投资人期望一夜暴富的短期投机心理较为严重，缺乏长期价值投资的理念。据业内专家分析，2003年以来，在任一时点买入债券基金持有期超过两年获得正收益概率是100%，平均累计收益为16.15%；2003年以来，上证综指在3500以下的任一时点买入股票基金持有期超过五年获得正收益概率接近100%，持有期越长，平均累计收益稳定增加。
误区四：追涨杀跌、盲目跟风
招商银行数据显示，2014―2016年3年间，该行权益类基金（股票及混合）销量1017亿元，在A股高位的2015年4月―7月，短短4个月N量高达554亿元，占3年销量的54%，跟风现象明显，最终成为股市下跌的埋单者。
误区五：风险意识淡薄、为蝇头小利丢了“基本盘”
“求赢”的心思过重，而对于如何保证“不输”往往并不关心，风险意识淡薄。部分居民被民间借贷和违规P2P的高收益所吸引，结果是利息没拿到，反而损失了本金。
招商银行数据显示，从2016年国内居民资产结构看，52%为储蓄存款，22%为理财产品、信托或理财型保险等固定收益类资产，10%为股票类资产，2%为黄金资产，1%为保障类资产，13%为其他资产。按照这样的配置结构，过去10年，剔除通胀后的实际年化收益率仅为2.1%。2016年年末，该行的金葵花客户中，大部分客户仍然处于资产类别缺配、资产比例超标的情况。
固定收益资产配置范文篇3
随着经济复苏预期的加强，投资者开始为下一阶段的经济环境进行新的投资布局。一些投资者认为，目前应该买短期的信托产品，因为今后有可能股市会上涨，能够通过股市可以获得更高的收益；而另一些投资者则认为，目前应该买长期的信托产品，因为目前正处于降息通道中，选择期限长的产品，有利于锁定更高的无风险收益。
作为投资人，在当前的市场环境下，到底应该选择长期的产品，还是短期的产品？
发行回暖
从好买基金7月中旬的报告看，固定收益信托产品发行持续回暖。
2012年6月，41家信托公司共成立210只固定收益信托产品，有产品发行的信托公司较前一月减少2家。纳入统计的170只产品总规模为432.04亿元，平均每只产品规模为2.54亿元，平均规模继续增加。从产品数量上来看，6月成立的产品较5月微增2.94%，较去年同期减少25.80%；而从成立总规模上来看，6月产品总规模环比增加15.52%，同比增加19.47%。
6月发行产品数量最大的信托公司为五矿信托，有16只产品成立。另外成立产品数量超过10只的信托公司有7家，分别是长安信托12只、中航信托12只、华融信托11只、中融信托11只、中铁信托11只、中信信托10只、粤财信托10只。本月发行产品较多的信托公司数量，较前几月明显加大。
从产品收益角度，6月发行的固定收益信托存续期为0.08年至5年，收益率从3.3%到11.5%不等。各期限产品均处于下降通道，且长期产品收益率下降更为迅速，其中两年（不含）—三年期产品平均收益率为8.61%，较3月的高点已经下降0.82个百分点。
长期产品收益率下降
一般情况下，固定收益类信托的收益率走势和CPI、银行利率均同方向变化。在高通胀时期，银行利率走高，固定收益类信托的收益率也随之升高，而随着通胀的下滑，银行利率开始掉头向下，固定收益类信托的收益率也慢慢降低。今年以来，银行进入降息通道，使得信托收益也普遍回落，今年2月、5月央行已经两次下调存款准备金，并在6月下调了金融机构人民币存贷款基准利率。
然而目前就平均收益来讲，固定收益类信托的收益近几月仍在走高。其实，从历史数据来看，无论是CPI，还是SHIBOR，相对于固定收益信托收益，均有一定的前瞻性。目前，国内通胀已得到控制，5月CPI同比上涨3%，创23个月新低。而SHIBOR方面，去年6月90天SHIBOR达到6.16%的阶段高点以后已一路向下。未来固定收益类信托收益率的走低已经是不争的事实。
随着降息的不断演进，固定收益类信托的收益率未来已处于下降通道。虽然固定收益类信托的平均收益并没有明显下降。但是不同存续期的产品的走势已经出现明显分化。
从各类存期期限的产品的收益趋势来看，在一般情况下，期限越长，收益率越高。然而，在加息周期的后半段，长期线的产品的收益率会与中期甚至短期产品的收益率出现倒挂。
通过对历史数据的观察，也可以发现同样的规律。在上一次降息周期的初期，即2008年三季度，2007年年底以来的4.14%的标准一年期存款利率最终下降为3.87%。当时，三年期固定收益产品的收益率出现较大的波动。这也意味着，产品的供应量稀缺，在降息通道中，融资方开始不愿意融入长期的资金。降息周期往往伴随着经济的走弱，当时正值全球经济的大衰退，融资方需求也下降，此时长期的产品的供应量也减少。但随着降息进程的不断演进，三年期产品的收益率的平均水平，高于中短期的收益。这种趋势也一直持续到去年的年中。
近几月，部分信托公司18月至2年期产品收益率已下降0.5个百分点，存续期在3年左右的产品，收益率则普遍下降1个百分点。而存续期为1年的信托产品，收益率依然保持高位，也说明了企业的融资偏向于短期的特征。说明融资企业短期缺钱情况严重，而在这场资金与时间的博弈中，融资企业普遍相信，长期来看，市场的资金面的紧张状况将趋于缓和。
投资者如何选择
对于投资者来说，固定收益类信托在任何时候都是可以配置的产品。因此，在现阶段如若遇到三年期且收益等各方面都不错的产品，可以买入，锁定长期的收益。
当然，如果投资者目前在固定收益类别配置的量已经比较大，则可以选择期限相对较短的产品。因为随着复苏的开始，股票类资产的景气度会逐渐提高，届时需要加大股票类资产的配置。如果大量的资金已经被锁定在固定收益类信托中，则会错过配置股票类资产的最好时机。
