投融资的方式(6篇)

投融资的方式篇1

【关键词】行为金融；证券投资风险；防控方式

对于金融市场来说是一综合性的市场，主要是由证券市场以及债券市场等市场组合而成的。在金融市场运用中，经常会出现一些不能解释的现象发生，这样的情况给金融理论发展造成一定的影响，而在行为金融学中给予这种金融市场异象做出相关解释。在整体上从人类行为角度为主体，同时以有限理性以及有限控制力为根据，针对金融中的现象进行解释，这样能够在真正意义上促进金融市场的良好发展。本文将针对行为金融视野下的证券投资风险以及相应O防控方式进行针对性的探究。

一、行为金融的相关概述

在二十世纪年代，在股票市场中出现了一些与市场理论不相适应的现象，为了能够彻底解释这些异常现象，在这样状况下行为金融学便应运而生。对于行为金融学来说是以心理学为基础，同时将行为学以及心理学等相关学科结合开来，最终融入在金融理论当中席光城一门新兴的学科。在整体上主要通过对金融市场微观主体行为进行解释，例如：将心理动因以及社会动因等进行深入的分析，这样能够实现对金融市场一些异常现象进行解释。行为金融学在具体理论上主要是依据价值理论以及前景理论和行为组合理论等多种理论，在这些理论中前景理论在行对于行为金融学发挥了重要的作用，起到基础性作用，在自身核心中主要是以行动进而带给人一定的心理感受。同时在评价心理感受之前，主要通过决策分析等方式进而确定有效的行动，针对适合的参考点进而预测出能够产生的后果。

二、行为金融学视角下的证券投资风险以及投资行为

1.行为金融学视角下的证券投资风险

对于证券投资主要是指投资者能够将资金投入到股票以及相关债券中，进而能够获得较多的利润，最终达到盈利的投资活动。与银行存款相比，证券投资大多数时候能够取得较高的收益率，在一定程度上讲这也是促进证券市场活跃的重要因素，同时也是区别于普通市场的重要因素。但是对于证券市场来说存在着一定的不确定性，进而导致政券市场面临着较大的风险，这种风险比银行存款中的风险更大，同时证券市场对于一些政策调控以及金融市场变化和经济形式波动等相关因素是较为敏感的。这些因素的变化在很大程度上将会为证券投资带来一定的不确定性，进而增加了投资风险中发生频率。要想在真正意义上避免这种风险的发生，作为证券投资者应该采用投资的方式，即主要按照预定计划能够将资金分散到多个项目中，这样能够避免一次性投资带来的风险。在具体投资规避风险中，一些行为金融理论形成的多种投资策略，在很大程度上为投资者对规避风险提供了较多的支持以及相关的选择等等。

2.行为金融学视角下的证券投资行为

与标准中的金融理论观点相比存在着一定的差异性，对于行为金融学中认为在证券市场中的投资者主要是指非理性人，在认知上存在着偏差，同时在具体行为中也存在着一定的偏差，这样的形式最终使得投资者不能做出理性的判断以及投资效益中的最大化。在投资中非理还会降低实际中的市场有效性，最终导致在价格中出现偏移，投资自身存在着偏差源于自身过度的自信。经常将一些失败的原因归结于外部因素中，这样的后果是过度自信中的表现带来的后果。除此之外，还可能受到羊群效应，这种羊群效应主要是指受到其它投资者的影响，进而导致自身采取相同的投资策略，主要表现为其它投资者行为影响当前投资者的决策。

三、针对证券风险中的防控方式

1.动量交易策略

对于动量交易策略主要是对股票交易量以及股票收益等进行设定相关的过滤准则，当股票交易量能够满足实际中的过滤准则时，投资者能够将股票买入或者是卖出。在整体上主要是针对动量效应提出的一种投资策略，行为金融理论视角下，对于投资者对动量交易策略主要是采取应该以证券市场中的股票价格为主要出发点。

2.时间分散化投资策略

对于时间分散化投资策略，主要是伴随着投资期限中的逐渐延长，投资者自身承担风险能力在慢慢下降，这样的情况下，投资者年轻将适中的资产组合中较大比例投资股票，伴随着年龄的不断增长，应该增加在债券中的比例。这样的投资行为是金融理论发展中的产物，同时也是股票风险中较为分散的一种策略。行为金融理论主要利用股市风险进而为证券投资者提供相关的投资决策以及投资行为等。投资者在采用这种策略过程中进行投资实践时，在整体上应该避免频繁的交易，否则将会出现不理性O投资行为。

四、结束语

综上所述，融合了心理学、行为学多种学科的行为金融理论不仅理论基础雄厚，还可以为金融市场和金融学理论发展提供相应理论支撑，而且能够为投资者投资提供更为科学、适用的投资策略。在互联网金融高速发展的新形势下，人们应加强对行为金融理论的研究和运用，投资者应依据自身实际和所投资项目对行为金融理论下的各种投资策略予以合理的选择，这对促进证券场健康发展具有重要现实意义。

参考文献：

[1]王艺钦.行为金融视野下的证券投资风险对策[J].中国管理信息化，2014，08：76-78.

投融资的方式篇2

[关键词]两型社会；长株潭城市群；投融资改革

[中图分类号]F812.5[文献标识码]A[文章编号]1006-5024（2013）07-0158-05

[作者简介]王冬吾，广州工程技术职业学院外语商贸系讲师，硕士，研究方向为国际金融。（广东广州510075）

2007年12月，长株潭城市群被国家批准为“资源节约型、环境友好型社会建设”的综合改革试验区，拉响了湖南两型社会建设的号角，这是贯彻落实科学发展观的一项重大举措，是国家推进新一轮改革的重大决策，对于探索社会主义发展新道路，实现人与自然和谐发展、经济社会协调发展具有十分重要的示范作用和现实意义。两型社会是速度与质量、结构与效益相统一、经济发展与人口资源环境相协调的文明发展道路。长沙、株洲、湘潭3市位于湖南省东北部。根据最新数据显示，2012年长株潭城市群完成地区生产总值8307.4亿元，比上年增长4%，占全省的42.3%，是湖南省经济发展的核心增长极。

金融是现代经济的核心，富余的资金是推动资源配置并促进社会再生产不断运行的前提条件。在湖南省两型社会建设中，在资金有限的情况下，投融资改革是政策环境的优化与吸引利用外源资金的根本渠道，也是促进资本形成和增加国民产出的主要途径。因此，加快投融资体制改革是解决两型社会建设资金困境的根本出路。随着两型社会改革的不断深入，投融资改革中存在的问题也逐步暴露出来，如投资总量相对不足、结构不合理、市场不完善、机制不健全等问题严重阻碍了两型社会经济建设的进一步开展，更不利于两型社会改革的可持续发展。可见，本文深入研究湖南省两型社会投融资改革现状、问题与对策具有十分重要的意义。

一、湖南省两型社会投融资改革的现状

（一）投资总量

长株潭城市群投资驱动对湖南经济实现快速稳定增长发挥了非常重要作用。从表1可以看出：投资总量上，2011年，长沙市完成固定资产投资3510.24亿元，比上年增长26.1%；株洲市完成固定资产投资849亿元，比上年增长35.6%；湘潭市完成固定资产投资650.18亿元，比上年增长36%。

（二）投资结构

从表2可以分析投资行业的投向结构：2011年长株潭3市各行业投资额在全部城镇固定资产投资中的占比例前5位的分别是制造业（31.64%）、房地产业（27.66%）、水利、环境和公共设施管理业（11.02%）、交通运输、仓储和邮政业（5.45%）以及批发和零售业（4.93%）。占比例后5位的分别是金融业（0.31%）、居民服务和其他服务业（0.47%）、公共管理和社会组织（0.64%）、建筑业（0.71%）以及文化、体育和娱乐业（0.80%）。

（三）投资主体

经济体的投融资组织结构特征能正确反映经济体投融资的市场化程度。一般来说，市场化程度越高，私人投资比重就越高。相反，市场化程度越低，国有经济投资比重就越高。如表3所示，2011年长株潭城市群固定资产投资中，来源于股份制经济组织的投资比重占37.27%，居第1位，反映出股份制经济组织是长株潭城市群微观经济主体；来源于国有经济组织的投资比重占26.80%、个体经济组织投资比重占22.23%，占比值分别居第2、3位。由于股份制经济中有相当一部分是国资控股或参股，因此，长株潭城市群国有经济比重应是相当大的。而外商投资和港澳台商投资比重相对较小，二者投资在城镇固定资产投资中占比分别是1.85%和2.28%。

（四）资金来源

资金来源渠道及比重能正确反映融资的状况。表4反映了长株潭城市群城镇固定资产投资按资金的来源结构。其中，自筹资金占比为67.85%，国内贷款占比为9.14%，国家预算内资金占比为3.34%，利用外资1.85%。上述资金外的其他资金占比17.82%。

二、湖南省两型社会投融资改革的问题

（一）投资总量相对不足

从未来发展对投融资需求来看，根据新修订的《长株潭城市群区域规划（2008～2022）》的目标，到2015年，长株潭试验区将在资源节约、环境友好、产业优化等体制方面取得显著成效，初步形成资源节约和环境友好的产业结构、增长方式和消费模式，到2022年，基本完成“两型社会”建设综合配套改革的主要任务，基本建立新型工业化、城市化发展模式以及基本形成经济社会发展与人口、资源、环境协调发展的格局。依照以上的发展目标，长株潭城市群在经济、社会、生态、环保等各个领域的发展将是非常迅猛的，甚至在某些领域将是超常规的。因此，未来长株潭城市群发展所需的投融资规模非常大。

表5反映了2011年长株潭城市群与全国及京津沪3市全社会固定资产投资的比较情况。从人均固定资产投资来看，2011年长株潭城市群人均固定资产投资额为3.31万元，同期该指标值全国为2.31，为全国平均水平的1.43倍，反映了长株潭城市群投资水平远高于全国平均水平。但与其他发达地区相比，长株潭人均固定资产投资额仅为天津的63%。

（二）投资结构问题较为突出

投资总量是经济增长的主动力，它从增长速度上影响经济增长。投资结构则影响到经济发展的质量和效益。从长远看，投资结构比投资总量更重要。从近几年长株潭城市群投资的行业结构分析，反映出其存在较大的投资结构性问题，其积累的矛盾将影响到经济的稳定运行和质量。这一结构性问题主要表现为房地产投资比重过大。

2011年的数据显示，长株潭城市群房地产投资额在全部城镇固定资产投资中的占比达23.19%。如果房地产投资的过大占比是由市场有效需求所决定，则这种结构并非不合理。但观察影响住宅有效需求的主要因素，如居民收入、城市化进程、住房制度等在近几年并未有大的变化，因此，房地产投资在投资中的占比过大并非由住宅的有效需求所决定，而是其他因素在起主要作用。事实上，在过去的几年里，以投机需求推动为主，在投机需求、投资需求和消费需求共同作用下的房地产业迅猛发展，房地产价格也大幅上扬，吸引大量的资金投入到房地产市场，从而导致房地产投资快速增长，在国民经济投资中所占比重大幅提高。房地产投资的非理性为经济发展带来很大的隐患：一是房地产投资本身积累的大量非理性泡沫决定了其高价格一高回报模式的非可持续性，对其本身的健康发展带来负面影响。二是房地产非理性投资刺激国民经济重要行业如钢铁、水泥、工程机械等产能非理性扩张和收缩，从而引发部分行业甚至整个经济的波动性加强，国民经济波动性损失将增大。三是房地产非理性投资导致房地产价格大涨大跌，对居民生活质量和消费带来很大的负面影响。房地产价格的大涨不仅无法激活消费者刚性的住房消费需求，使得中低收入阶层的住房条件难以得到改善，也迫使消费者通过增加储蓄和减少其他消费品和服务开支以应对高房价支出。四是房地产投资的非理性增长通过“挤出效应”导致其他领域，如企业技术投资、社会事业投资等比重下降，不利于经济的持续发展。

（三）融资渠道相对狭窄

中国的投融资体系，尤其是金融市场，发育还不完善，市场效率较为低下，主要表现为高储蓄无法有效地转化为有效投资和金融资产融资方式单一。纵向来看，改革开放前，包括长株潭城市群在内的我国城市和产业发展由政府一手包办，忽视了社会融资渠道的作用。改革开放后，我国城市和产业融资放宽了市场准入，各类非政府资金也可以参与到城市和产业的投资中。但就现状而言，融资渠道仍显单薄，在一定程度上制约了城市和产业的可持续发展，尤其是长株潭城市群这一相对落后地区。横向来看，目前国际上广泛使用的投融资渠道（如证券市场渠道）在长株潭城市群并不畅通，这既有宏观政策的原因，也有区域资本市场不发达、微观主体投资质量不高等原因。

在城镇固定资产投资中，来源于自筹部分的资金占到67.85%（见表4），这部分资金为各地区、各部门及企事业单位筹集用于固定资产投资的预算外资金，包括中央各部门、各级地方和企事业单位的自筹资金；来源于国家预算内的资金由财政拨款和财政安排贷款两大部分组成，占比为3.34%；来源于外资的占1.85%，主要包括统借统还、自借自还的国外贷款，中外合资项目中的外资以及无偿捐赠等；来源于其他渠道的投资占比为17.32%，是指报告期内收到的除国家预算内、国内贷款、利用外资和自筹资金的各种拨款、借款、自筹资金之外的用于城镇固定资产投资的资金。

（四）资本市场建设不完善，投资方式相对匮乏

在投融资领域，投资方式是最为丰富的。单纯一个信贷融资市场，就从传统意义上的信贷融资发展出银团贷款、联合贷款、票据融资等多种方式，更不用说创新能力极强的资本市场利用金融工程技术开发的各种融资方式。但是，受投融资制度或出于风险控制需要的因素影响，一些在国外被证明技术成熟、创新风险较小的融资方式并未在我国得到广泛应用，这也限制了长株潭城市群投融资能力的提高。

对于地方政府来说，一方面发展资本市场具有较强的约束力，有利于地方政府资金的有效使用；另一方面能够有利于民间资本的充分利用，从而缓解资金不足的难题。资本市场的有效发展，能为社会经济的发展注入大规模的资金和活力，成为社会经济持续、快速、健康发展的一个强有力的支撑条件。湖南省长株潭城市群的资本市场是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的，由于建立初期改革不配套和制度设计上的局限，资本市场还存在一些深层次问题和结构性矛盾，制约了市场功能的有效发挥。具体表现为没有有效利用社会资本与民间资本，限制了民间投资主体的投融资活动，限制了充分竞争，削弱了市场对资源的配置作用。

三、促进湖南两型社会投融资改革的对策

围绕“资源节约”与“环境友好”两个核心目标，加快湖南省两型社会投融资改革，是有效推进长株潭城市群产业优化升级，促进湖南经济快速、持续与稳定发展的重要举措，这也将成为促进中部地区崛起的重要战略。具体需要从以下几方面人手：

（一）构建公共投融资平台，全方位加大投资力度

公共投融资平台在重大公益性和准公益性投资项目建设中起着重要的作用，同时具有引导社会资金的作用。长株潭城市群公共投融资平台建设应在充分发挥现有省、市两级公共投融资平台作用基础上，积极完善公共投融资平台管理体制和运行机制，除了特别重要的项目和必须由中央政府安排投资的项目由中央政府承担投资外，绝大部分项目应按受益范围由所在地方政府承担投资。提高平台运行效率，降低投资风险，有效利用它的杠杆作用。

积极构建省、市两级的公共投融资平台，以“政府主导、市场运作、社会参与、专业经营、管理明晰”为原则，以重大项目为依托，在合理划分省、市两级工作职能的基础上，广泛吸引私人资金参与，通过公私合作，提高投资的专业管理水平，拓宽公共筹资渠道。同时，还应按照“授权经营、企业运作、专业管理、公共监管”的运作模式，努力健全投融资管理体制和运行机制。政府政策的干预可以跨越“死亡之谷”（政府投资的基础研究和企业投资的产品开发之间的空白），使技术发展和应用过程中的关键障碍得到解决。改变资源分割的行政化，改善市场主体项目运作，提高资产管理能力和加强监管体系建设，推动公共投融资平台的市场化、公开化、专业化。推行积极稳健的公共投融资平台财务政策。按照“净资产与负债平衡、企业现金流平衡、投入与产出或投入与来源平衡”原则，实行积极稳健的财务政策，在扩大投融资规模的同时防止投资过度膨胀所带来的经营风险和财务风险。实行财政不为投融资平台提供融资担保，各投融资平台之间不互相担保，专项建设资金专款专用政策，避免出现系统性风险。

（二）合理调整投资结构

积极扩大证券投融资规模，建立和完善投资基金，合理调整好投资结构能最高效率地发挥投融资效率。证券投融资包括股票融资和债券融资两种基本方式。在此基础上，又衍生出股票期权、可转换债券、可交换债券等多种形式。因此，证券投融资具有灵活多变、适应性强等特点。同时，证券投融资有利于改善融资主体的财务结构、提高资本运作效率等作用。

由于地方政府特别是基层政府的财力十分有限，举债搞建设的情况普遍存在。扩大证券投融资规模，要支持运用多样化证券融资方式，尤其要加大债券融资比重。受资本市场的影响，长株潭企业融资结构严重失衡，主要表现为债券融资规模过小。为此，要围绕支柱产业或基础产业发展，物色一批规模大、质量好、业绩优的公司向国家申报企业债券的发行，争取国家放宽“两型社会”建设试点企业债券审批条件和规模额度。同时，支持企业尤其是优秀民营企业通过企业债券、可转换债券、资产证券化、增发、配股等多样化方式募集资金。在扩大投融资规模的同时，还应建立和完善地方与证券交易所联动监管机制。应积极配合证券交易所建立上市公司证券发行、交易、信息披露、信用评级等规章制度，加强上市公司监管能力建设，树立优质地方监管品牌，让长株潭城市群上市公司成为投资者放心、监管者放心企业。

在扩大投资规模的同时，建立和完善投资基金将进一步促进投融资效率的发挥。投资基金有证券投资基金和非证券投资基金两种基本形式，前者以投资股票市场、债券市场、国债市场和货币市场为主，后者以投资产业领域为主。显然，长株潭投资基金发展应以后者为主。积极发展产业投资基金，既能够提供新的融资渠道，改善融资结构，又能够提供新的股权融资方式，减轻部分资金密集型行业对于银行债务的高依赖形成的风险。同时，产业基金所具有的专家理财特征和积极股东主义的倾向有利于资本运作效率的提高。建立和完善创业投资机制，发展长株潭高新技术风险投资基金，通过风险投资、贷款担保、短期借款等方式为高新技术提供支持；同时，主动争取国家社保资金投入长株潭产业投资基金和风险投资基金。利用“两型社会”配套改革机会，长株潭城市群完全可能争取国家社保资金投入长株潭产业投资基金和风险投资基金。

（三）充分发挥信贷融资作用，拓宽融资渠道

充分利用国内外融资环境，实施综合运用各种融资方式的多元化融资战略，将有效实现科学融资。我国信贷融资渠道主要有商业银行和政策性银行两种，信贷融资仍将是未来长株潭城市群重要的融资渠道和手段，其作用应进一步加以重视。

第一，鼓励区域间银行机构信贷合作业务发展。开展省内银行机构银团贷款和信贷资产交易机制，实现各金融机构间优势互补，提高信贷规模的总体利用率；鼓励省内银行机构开展跨省银团和联合贷款业务，吸引省外信贷资金；鼓励省内银行机构设立海外金融机构、投资银行等，吸纳外资。

第二，积极应用开发性金融，维护国家经济金融安全，增强竞争力。与其他商业银行信贷相比，开发性金融具有以国家信用为基础，以市场业绩为支柱，通过市场路径实现政府经济社会发展目标的优势，这也是各类商业性金融、政策性金融所不具备的功能。此外，开发性金融以地方政府信用为依托，可以充分发挥地方政府的组织优势和信用优势，从而降低成本和控制信用风险。基于上述优点，利用开发性金融支持城市群建设能更好地推动长株潭城市群建设项目。

第三，鼓励运用多种信贷方式开展融资。完善银行固定资产贷款审批制度，运用银行贷款、融资租赁、项目融资、财务顾问等多种方式，支持项目建设；充分发挥商业票据融资成本低、资金来源广、发行时间和票据期限灵活等特点，支持信用较高的企业发行商业票据。

第四，加快金融体制改革，建立金融风险的监测、预警和宏观管控体系，监控金融的资金规模、流向和风险程度。鼓励各种所有制企业按照有关规定申请使用国外贷款，支持民间投资项目申请利用国外政府和国际金融机构贷款，积极创造条件，通过财政贴息、投资担保、补贴和付费等形式，引导信贷资本投向高新技术产业、基础设施和公益事业，鼓励发展适合中小企业特点和需要的各种小型、微型金融服务，积极开展小额贷款公司试点工作，允许小额贷款公司从金融机构融入资金。积极抓住国务院进一步扩大内需、促进经济增长的政策机遇，争取国家新增信贷专项资金用于试验区项目建设。

（四）创新融资方式，加强资本市场建设

创新融资方式，大力发展信托业，拓宽融资渠道，鼓励采用其他投融资方式，积极发展民间投资机构，能有效加强资本市场建设。美国信托专家斯科特曾说，“信托的运用范围可以和人类的想像力媲美”。由于社会闲置资金的存在和银行信贷资金不得用于股权融资的政策限制，目前我国信托机构的发展处于较好的经济发展形势。与其他融资方式相比，信托融资方式具有融资速度快、融资可控性强、融资规模符合中小企业需求的特点。信托公司融资不仅可以对大型投资建设项目提供融资支持，还有助于集合分散的社会资金，在降低融资成本和规避金融风险方面具有较大优势。在发展信托业的同时，拓宽资产资本融资渠道也是发掘和实现资产价值的重要过程。在这一过程中，我们可以通过利用级差地租筹集长株潭城市群基础设施资金、推进城市无形资产的商业化运作、开辟企业、个人和城市无形资产融资渠道来拓宽长株潭城市群融资渠道。同时，在符合国家政策和风险可控的前提下，鼓励企业、金融机构利用国内外成熟技术开发和利用项目融资、融资租赁、商业票据、应收账款融资等投融资方式，引导、支持运用股份制、股份合作制等形式，发展民间投资公司和投资服务公司。

四、结束语

为满足未来长株潭城市群发展的需要，应进一步解放思想，改革开放，发挥优势，按照科学审慎和风险可控原则，积极利用资本，加快引进战略投资者，增强金融企业服务功能和改善金融生态环境，积极推进金融综合配套改革，用新思路、新体制、新机制推动长株潭投融资领域不断提高综合实力、创新能力、服务能力和区域竞争力，建设与长株潭城市群发展相适应的现融资服务体系。通过投融资改革，推进长株潭经济一体化和“两型社会”发展。

参考文献：

[1]周少华.武汉长株潭城市圈向“两型社会”综改区靠拢[J].领导决策信息，2007，（43）.

[2]肖凤娟.中国投融资体制的历史变迁和当前改革的关键[J].中央财经大学学报，2012，（6）.

[3]赵朝霞.湖南投融资体制问题及原因分析[J].现代商贸工业，2011，（19）.

[4]向东.湖南投融资体制改革的对策[J].湘潭大学学报，1995，（1）.

[5]吴辉.低碳经济背景下的新能源技术经济范式研究[J].四川理工学院学报（社会科学版），2011，（3）.

[6]刘家凯，岳桂宁，何晓晶，等。地方政府投融资管理体制改革研究[J].经济研究参考，2012，（41）.

投融资的方式篇3

一、江苏城市基础设施投资体制改革成效

社会资本广泛涉足城市基础设施领域。近年来，江苏认真落实国家出台的一系列政策举措，积极引导和促进民间投资进入城市基础设施领域。在交通基础设施领域，通过发行地方政府债券、交通产业基金、企业债券信托产品、资产证券化等方式，积极吸引民间资本进入。2015年，全省公路、铁路、航道等方面民间投资近600亿元，占比达31%。在市政公用事业领域，对民间资本全部开放，全省81家城市公共供水企业中29家实行市场化运作，190多座县以上城市污水处理厂中近100家实行市场化运作，115家管道燃气企业中有86家由民间资本控股，民间投资还参与投资海绵城市、地下综合管廊、轨道交通、公共停车场等市政基础项目。在能源领域，全省50%以上的加油站、45%以上的加气站、60%以上的储油库、70%以上的光伏电站，均由民间资本独资或参股建设。在通信领域，南京、南通等城市设立财政专项资金，通过购买政府服务等方式，支持民营企业开展免费WiFi建设。

政府融资平台发挥重要支撑作用。20世纪90年代以来，各地通过有关国有企业、开发园区或设立城建开发公司等方式，组建政府融资平台，将城市基础设施项目交由融资平台按市场化方式运作。政府以财政和土地出让收益为平台公司做担保，进行城建项目融资。多年来，政府融资平台在加快城市基础设施建设、促进经济社会发展中发挥重要支撑作用。但是，近年来政府融资平台普遍遇到瓶颈制约，部分平台负债率过高、财务状况不佳，有的已失去再融资能力。

广辟城市基础设施建设资金来源。财政资金。用于城市基础设施建设的财政资金，主要是税收和征收的专项费用。包括城市建设维护税和公共事业附加费，以及水资源费、市政设施使用费、土地出让金等财政性资金。近年来，财政资金投入城市建设的比例不断增加，2015年江苏公共财政支出用于城市基础设施建设和社会服务的比重近70%。银行贷款。各地城市建设融资主要来源于政策性银行和商业银行贷款。由政府对融资公司授权担保，采用银团贷款、抵押融资、项目融资、金融租赁的方式进行间接融资。2015年末，在江苏省政府性债务构成中，银行贷款融资占比达51%以上。债券融资。为缓解城市建设资金不足的矛盾，地方政府通过融资平台发行城投债券和中期票据进行直接融资。国务院批准江苏成为地方政府债券自发自还试点省份，使江苏具备较大的发债自。截至2015年末，江苏省共发行47只地方债券，合计3193亿元，在债务总额中占比约为30%，有效降低了政府债务风险。信托融资。信托公司利用信托特殊的制度功能，以信托股权融资的方式募集资金，参与城市基础设施建设。在现有债券发行制度下，信托融资拓宽了发债融资机构的群体，有利于吸引更多的社会资本参与城市建设。目前江苏信托融资约占债务总额的15%左右，成为地方政府融资的重要来源。股票融资。市政设施类企业具有收益稳定、风险较小的特征，通过上市发行股票的方式进行融资，融资成本较低，符合基础设施项目投资规模大、回收周期长的特点，可解决公用事业类公司因盈利能力较弱而缺乏后续资金的难题。江苏现有苏州高新、南京高科等四家从事城市建设运营的上市公司，只占全省上市公司数的1.5%，未来还有巨大发展空间。项目融资。政府和社会资本合作（PPP），是民间资本和社会资本参与城市基础设施投资、拓宽融资渠道的重要手段。2015年，江苏设立PPP项目专项支持基金100亿元，融资总额达1100多亿元。

二、当前城市基础设施投融资改革中

存在的主要问题

体制上。一是改革尚不配套，投资、财政、金融体制改革不同步，存在投资权责利脱节、财政信贷资金划分不清、整体战略规划缺乏等问题。二是政府投资职能转变不到位，政策落实存在滞后性，投资主体之间缺乏有效分工，投资来源多元化格局虽已形成，但各类资金在使用上仍受到政府的直接干预和控制。三是部分城建经营性项目准入门槛设置依然过高，有投资意愿的民间资本难以进入；政府引导的一些项目，由于信息披露制度缺失、缺乏稳定的政策保证、无法保证合理盈利预期等原因，造成民间资本投资意愿不高。

融资方式上。城市政府主要采用传统融资方式获取资金，其中银行贷款、地方政府债券、信托资金在政府债务中的占比超过73%，其中银行贷款占一半以上。随着国家对地方政府性债务管理的加强、银行对地方及其融资平台信贷投放的收紧，一些地方通过信托贷款、发行理财产品、工程垫款等方式进行变相举债融资，融资成本普遍高于同期银行贷款和债券市场利率。

潜在风险防范上。政府债务压力持续增大，在前期城市建设中，政府以财政收入和土地作为抵押担保成立融资平台，向银行贷款或发行城市建设债券募集资金，造成较大规模的政府债务。截至2015年末，江苏省地方政府性负债率达68.5%。目前除少数城市外，多数中小城市融资平台自身经营无法产生足够的现金收益支付融资的本金和利息，需要依靠新融资、土地出让金等外部资金来补充。与此同时，土地出让收入减少与土地开发补偿成本提高等问题凸显，2015年全省土地出让收入同比锐减655亿元，降幅达14%，未来城市在土地财政上的获益空间将进一步缩小，债务偿还压力增大。

三、国内外城建投融资方面的经验做法

有效满足城市基础设施的融资需求是国际性难题。难就难在如何推动在“融资―建设―偿还”循环中，实现融资平台的可持续发展。参考借鉴国内外政府融资平台的一些典型模式，有助于我们进一步开拓思路。

国外政府融资的主要模式。财政间接投资的日本模式。日本城市基础设施兼顾政策性和有偿性。政府不直接投资，而是向公共事业机构或政府金融机构提供融资，由他们进行特定项目的投资。同时，各级地方政府有权以债务形式举借资金，中央对地方政府债券的发行实行计划管理和协议审批制度。市政债券融资为主的美国模式。美国各级地方政府均可发行市政债券，各类投资者均可购买。债券一般分为两类：一类是无固定收益的债券，用于基础设施项目建设，以发行者的税收作为偿债的保证；另一类是收益债券，主要用于建设机场、收费公路等有固定收益的基础设施项目，其偿债资金主要来源于这些设施有偿使用所带来的收益。为保障市政债券的成功运作，美国制定了一整套成熟的法律制度，设立了市政债券法规制定委员会来专门监管市政债券市场，规范债券发行和买卖行为。公私合营（PPP）为主的英国模式。1992年以来，英国政府致力于采用公私合营（PPP）方式推动私人和企业参与城市建设和提供公共服务，利用私人资本减少基础设施的建设和经营成本。对于公共投资计划私人融资享有优先权，在项目初期引入社会资本参与项目建设，共同出资、共担风险、共享收益。投资范围不仅限于传统城市基础设施领域，而且扩展至医疗、教育等其他公共服务领域。在减少政府财政投入压力的同时，既能避免公共产品市场供应失灵，又可防止政府过多投入产生挤出效应。

国内一些省市融资平台的主要模式。重庆模式：2002年以来，重庆市政府成立包括市城市建设投资有限公司、市地产集团、市高速公路发展有限公司等国有建设性投资集团。“投”采取授权经营、市场化方式运作，为市政府提供向市场借贷并快速实施项目的公司化机构，成为城市基础设施、城市建设等公共领域重大项目的重要投融资平台。经过多年发展，“投”已完成了重庆市75%以上的重大基础设施建设，超前实现靠财政投入需要几十年才能完成的城市建设目标。四川模式：四川省将22家国有企业的全部股权、资产整体划入组建了四川发展集团，搭建省级综合投融资平台，并分步组建了铁投、能投、水务等九大专业平台，吸引优质资源和专项资金投入省内重大基础设施建设。

四、城市基础设施投融资体制改革的几点建议

借鉴国内外成功经验，推进城市基础设施投资体制改革的思路是，深入贯彻落实中央做出的《关于深化投融资体制改革的意见》决策部署，加快转变城市发展方式。在顶层设计上，加大国有资源、国有资产、国有资本统筹管理、统筹运营力度，集中资源办大事，促进“资源―资产―资本”有效转化。在运营模式上，实行政企分开的市场化运营，整合政府投融资平台，实现“融资―建设―赢利―再融资”可持续发展。在项目融资方式上，采取多元化融资方式，吸引民资、外资等多元化融资主体，推动间接融资为主转向直接融资与间接融资并举、多元化融资。

推进政府和社会资本合作（PPP）。一方面，政府继续加大对城市基础设施建设的投入；另一方面，千方百计吸引社会资本，增加基础设施和公共服务供给。依托政府融资平台，优先选择一些具备稳定现金流、投资规模大、合同期限长的可经营性市政基础设施项目进行合作，充分利用税收、贴息、价格、投资补助、特许经营权等方式规范引资行为，建立基础设施投资补偿机制，完善相应的法规政策，保障相关项目稳定运行和合理收益，提高民间资本投资积极性。在具体操作上，灵活采用BOT、TOT、PFI、金融租赁等多种方式。降低民间资本的进入门槛。加快推进铁路、石油、天然气、电力、电信、医疗、教育、城市公用事业等领域改革，为民营资本清障铺路，规范完善政府和社会资本合作、特许经营管理，吸引更多民间资本进入城市基础设施领域。

规范地方政府融资平台。加快推进地方政府投融资平台公司企业化、规范化、市场化改革。对全省政府投融资平台进行专业化整合。建议省本级进一步充实交通控股、国信集团等资本实力，组建若干个千亿级城市基础设施专业化投融资平台。市、县（市区）可根据自身特点进行整合，提升投融资平台，减少融资平台数量，提高融资平台资产质量。引进专业化人才，完善平台公司治理结构，建立健全现代企业管理制度。督促平台公司强化自身责任意识、风险意识、法律意识，健全信息披露制度，及时公布信贷债务和资金使用情况，提高投融资平台透明度。严格控制各类城市政府性债务风险，加大对融资平台债务水平的动态监测，及时进行风险预警，督促融资平台建立“借、用、还”相统一的债务管理制度，实施更加严格的债务风险管控，优化债务结构。推动融资平台调整转型，做强经营主业，有序拓展经营范围，逐步向两型产业、金融控股等领域发展，增强自身造血功能，降低对外部资金的依赖。

投融资的方式篇4

关键词：农业综合开发产业特点投融资渠道产业模式构建

中图分类号：F301

文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2016）05-008-02

引言

截至目前为止，农业综合开发产业的投融资活动和投融资渠道不畅通是一个具有普遍意义的世界性的问题。我国是农产品发展的大国，因此，农业综合的开发产业的投融资和我国的投融资制度也在一同演进，同时我国农业面对着资金不足和投融资难以实现的情况，如何提高农业综合开发技术的产业投融资，解决农业方面出现的投融资问题，使我国农业更好地发展，这些问题越来越受到关注。因此，本文针对农业综合开发投资过程中的投融资渠道具体的构建形式进行综合分析，以期为我国农业综合开发构建出良好的发展前景，同时也为我国农业投融资打开良好的渠道，促进我国农业经济效益和发展水平不断提高。

一、农业综合开发投融资渠道含义分析

所谓的农业综合开发投融资渠道，指的就是能够帮助企业发展的资金来源和企业为获得更高收益而采取的资产股份转让获利模式。投资渠道包括对内投资渠道和对外投资渠道。企业融资就是农业企业外部资金的主要来源，是企业生存和发展的重要部分，这其中还包括直接投融资与间接投融资两个方式。企业投资特征多样，其中包括投资目的多样性、投资时机选择性、投资回收时限性和投资收益的不确定性。所以，农业综合开发投融资含义的明确是实现问题解决的基础性前提。

二、农业综合开发投融资渠道构建存在问题

1.投融资主体不明确。从农业综合开发的投融资主体结构角度进行整体分析，在计划经济的影响下，在长期发展阶段，政府都作为唯一的核心投融资主体存在。改革开发以来，我国的农业综合开发投融资主体逐渐丰富并增加了企业投融资和居民个人投融资，但是实际的投融资份额占据依然较低。在农业综合开发产业投融资过程中，尽管各类不同的社会资本比例都较高，但是由于受到了过去的沿用投资体制影响，与发达欧美国家的投融资产业模式比较，我国的投融资主体资产比例仍然是政府占据首位，与实际的农业综合开发产业特征适应性较弱，投融资主体不够明确，没有形成一个多层次的投融资发展体系。

2.投融资渠道单一。近些年来，我国的农业综合开发投融资渠道一直存在渠道单一问题，间接的投融资比例过高，与此同时占据主体地位，实际的直接投融资依旧占据辅助地位。传统的银行信贷依然是农业综合开发投融资的主要资金来源，这会导致农业综合开发产业基金、农业开发风险投资、农业综合开发企业债券的直接性投融资能力较弱。通常来讲，银行导向的农业综合开发投融资体系应该更加符合传统和低风险型开发项目，与此同时，以资本市场为导向的企业投融资体系会更加有利于高创新和高风险的农业开发项目产业发展。农业综合开发产业投融资存在的债券投融资比例较高，但也存在着明显的股权投融资和资本市场投融资比例不足的问题，不利于农业综合开发多种投融资模式的创新尝试，过度地依赖银行信贷也会在发展过程中进一步增大农业开发产业与银行投资系统风险发生。

3.缺乏良好的金融生态环境。良好的金融生态环境是农业综合开发投融资企业实现投融资渠道拓展发展的重要环境保障之一。金融生态系统涉及范围广泛，从农业开发企业的经济基础状况到企业的诚信发展文化软实力，各个方面都有所涉及，在社会中介发展进步和社会保障程度提高的各个方面，金融部门的独立发展情况都在不断深化。但是就目前发展来看，我国的农业综合开发金融信息与企业投融资需求信息不对称，银行、政府、企业之间的三方合作渠道存在阻碍，沟通合作效率低下，各方面存在问题，由此很容易导致金融机构的成本风险增加，资本运行成本风险加剧。近些年来我国一直在呼吁大力发展中小型开发企业金融机构，进一步解决农业综合开发企业的各类投融资困难问题，从而提出了结合创新投融资开发战略的良好构想。

三、农业综合开发投融资特征分析

1.阶段性特征与投融资工具。农业综合开发产业一般经历四个主要的发展阶段，主要是种子启蒙阶段、初期农业开发创业阶段、中期上升发展阶段、后期产业成熟阶段。在不同的发展阶段，农业综合开发企业的投融资工具也存在很大差异。在融资角度分析种子启蒙阶段，资金来源主要集中在自有资金和农业开发企业的自筹私人资金和投资者资金注入；创业阶段的农业开发企业核心技术趋于成熟，企业会逐步利用新型技术支持农业产业发展，扩大产品成果的推广市场，以面对产量提高和市场进一步开拓的需要，解决企业投融资困难问题。中期企业上升阶段资金需求量会大幅增加，企业的盈利能力会根据具体发展速度的提高而提高。在后期的企业发展成熟阶段，农业综合开发的市场支配能力达到最高，企业利润逐渐达到行业的发展平均水平，风险投资者的投资可以达到完全的回报收益，公司的实际开发价值可以得到社会的认可，公司开始实现公开的股票发行。

2.风险性特征与投融资方式。农业综合开发产业面临着多类型的竞争风险，其中既包括了技术性产业风险，同时又面临着市场管理和财物安全的风险。正是由于农业综合开发产业的多重风险性，使得具体的农业综合开发方式也要充分考虑多元风险因素，进行最优方案选择。农业综合开发产业一直都面临着激烈的市场竞争和市场风险巨大，合理的投融资结构的安排才是达到均衡投融资的重要方向。在农业综合开发近些年迅速扩张的过程中，各类农业开发企业的内部也同时面临着严峻的考验，其中存在着企业内部管理松散问题，企业投融资方式的选择也必须从降低经营管理风险的角度入手。农业综合开发企业具有独特的技术经济发展模式特征，这对于投融资方式的配套进行有更加严格的要求，如果在企业的实际发展中资金支持出现断裂，农业综合开发企业就有可能随时面临着失败的经营风险，此类财务经营风险也主要集中在投融资的总量和配比不均的问题上，对于各个不同的发展阶段投融资方式也存在资金不匹配的问题，需要关注和研究。

3.多元化特征与投融资渠道。农业综合开发产业投融资的多元性是在产业发展进程中逐渐实现投融资需求多元的固定发展阶段。农业综合开发产业的投融资渠道构建其中一个重要特征就是高数额发展，其中包括了产业开发新型技术的资金投入和资金融入，以及企业人力资本和开发技术设备资本投入产出差异等等。与此同时，农业综合开发企业在发展的各个阶段也都存在着较高的风险特征，所以在产业开发企业的成熟阶段，资金作为重要推动力量发挥了快速发展的重要保障作用。农业综合开发产业的起步初期资金的筹集难度一直都是大于普通开发产业的，所以对于新型投融资渠道的开发必须更加重视，对于多元投融资渠道的尝试性探索也在不断发展{1}。

四、农业综合开发投融资模式创新与选择

1.知识产权融资模式。农业综合开发融资模式创新中，知识产权模式也一直属于有待开发的重要投融资渠道。知识产权作为一种重要的无形非实物资产，未来的具体收益不确定性较高。农业综合开发的未来实践应用前景广泛，所以在此背景下，银行和政府也应该积极加强支持力度和引导，辅助构建起企业健康可持续发展竞争和谐环境。在新时期要创新和建立起知识产权的交易品种和交易方式，知识产权在未来的投融资市场发展过程中将会拥有良好的发展潜力，对于资金发展渴求强烈的农业综合开发融资模式创新与选择，知识产权的融资模式尝试是重要的现代化融资模式创新举措{2}。

2.产业投资模式。通过建立起农业综合开发投资基金形式可以有效地形成产业投资基金稳定模式，实现对金融市场闲散资金的灵活集中，通过对基金管理人员与专家的管理、专家基金托管的应用管理，可以有效实现对特点产业目标的集合性投融资，解决风险投资渠道、项目资金管理、项目资金风险控制等多个方面的问题。农业综合开发产业的投资基金是在国外针对需求量较大同时投融资期限相比较其他产业较长，特殊的惯用投融资企业风险性较高的特殊模式，我国的农业综合开发产业也一直面临着激烈的市场竞争形势，所以应该适时引入农业综合开发产业投资基金的新型投资模式，从而实现对我国整体农业综合开发投资模式渠道拓展，为持久的研发和创新投资模式尝试提供理论实践依据{3}。

3.创业引导基金模式。我国在2011年10月，国家通过了《基金规范设立的引导和运作方向中创业基金的影响分析》，打开了政府宏观经济管理手段在基金规范领域的先导，此后，各个省级、市级以及地区级政府都在尝试进行政府引导基金创业模式发展的探索，担负着“对社会资金创业和企业投资发展方向引导”的重要责任。同时在基金引导的过程中，应该兼顾到社会资本与基金管理人在提出自身合理性汇报诉求和财政出资保障性安全，在扶持当地高新技术中小企业发展的同时，应该对中小企业产业结构调整和升级给予适当考虑。为了对高新技术产业发展提供更进一步的支持和帮助，应该对创立引导基金模式进行积极尝试和探索。产业投资的基金投融资模式在不断的实践模式应用中可以有效得到提高，应用效果会进一步加强，有利于未来发展水平的进一步提高。

结语

农业综合开发投融资渠道的构建在新的经济发展时期是广泛关注的话题，也是我国实现农业综合开发在新时期获得创新突破的关键所在。在投融资渠道构建中存在着投融资主体不明、渠道过于单一、缺乏良好生态环境等多种问题。针对这些问题应该从农业综合开发投融资特征入手，对投融资模式的创新与选择进行深入思考，从而进一步开创新的发展模式。本论文对未来我国的农业综合开发投融资渠道的构建和发展提供了重要的理论研究价值，但是，在具体的农业综合开发投融资渠道实际案例分析中不够完善，仍具有一定的研究空间。

注释：

{1}王金安.关于农业综合开发战略定位问题的思考[J].农业经济问题，2011（4）：58-61+80

{2}王主力.中国农业综合开发之路――回顾篇[J].农业开发与装备，2012（3）：3-8+14

投融资的方式篇5

1地方政府投融资平台现状

地方政府投融资平台,是指地方政府主导组建的包括城市建设、城建开发、城建资产经营等不同类型、不同产业领域的企业,或是政府通过划拨土地等组建资产和现金流基本可以达到融资标准的企业,必要时辅之以财政补贴,以融入资金重点投向市政建设、公用事业等项目。自2008年以来,地方政府投融资平台的数量和融资规模呈现飞速发展的趋势。央行的调研结果显示,截至2009年5月末,全国共有政府投融资平台3800多家,总资产近9万亿元,负债5.26万亿元,平均资产负债率约为60%。其中,很多地方政府融资平台没有固定的收入来源。审计署向全国人大所作的2010年审计报告显示,截至2010年底,地方政府性债务达107174.91亿元,高速公路、地方所属普通高校和医院的债务较高;审计还发现,部分地区和行业偿债能力弱,存在风险隐患,从地区看,有78个市级和99个县级政府负有偿还责任的债务率高于100%,分别占两级政府总数的19.9%和3.56%,而且,部分地方的债务偿还对土地出让收入依赖较大,至2010年底,地方负有偿还责任的债务余额中,承诺用土地出让收入作为偿债来源的债务余额为25473.51亿元,共涉及12个省级、307个市级和1131个县级政府。从宏观层面看,地方政府投融资平台为我国应对金融危机和扩大内需发挥了重要作用。但是,从微观层面和中观层面看,地方政府投融资平台带来的问题也不容忽视,主要表现为以下四个方面:

1.1融资能力较弱

平台过多过滥、资本实力太弱、融资能力不足。资本金不足、不实、不优等问题限制了这些平台企业的负债规模。同时,一些投融资平台企业为了满足建设资金需要,不顾自身的资本金现实,无限放大融资规模,有可能造成平台的持续融资能力不足和融资功能的充分发挥。

1.2还款能力不强

目前地方政府投融资平台企业融资后关注的是道路、政府工程项目、公共设施等领域,加之部分投资项目的选择受到多种条件的制约,且非市场化因素干预较多,使得整体投资收益不高,难以保证通过项目投资收益来偿还银行贷款。

1.3社会风险

一些地方政府投融资平台企业,特别是县级平台公司最主要的资产往往是政府通过“画圈”注入的土地资产,为了保证这些公司具有良好的融资资质,地方政府客观上就需要为之注入大量的土地或尽量维持土地高价,且就可能面临强行拆迁和征地不到位的问题,为维持土地高价就需要尽量维持房价泡沫,这两者都可能成为社会不稳定的诱因。

1.4过度依赖于债务

大多数地方政府投融资平台主要是以土地收入来平衡资金的投入,而土地收入的多少取决于当地房地产业的发展情况。房地产业已经发展为国民经济的支柱产业。其中土地出让收入占财政收入的比重在20%左右,而某些城市土地出让收入甚至超过50%。在各地房地产企业发展过程中,其主要的融资渠道主要依赖于债务融资。在某种程度上,我国大多数地方政府都在运用高债务杠杆进行投融资平台的建设。可见,改进目前过多依赖于债务融资的地方政府投融资平台,建立风险和收益对等的风险分散和补偿机制,优化地方政府投融资资本结构,显得尤为重要。

2搭建地方政府股权投融资平台的现实作用与意义

一方面是找不到投资渠道的社会资金,一方面是急需融入资金的企业,这对矛盾一直影响着我国经济的发展和各项产业政策的落实。究其原因,主要是资金渠道受堵,投资者和融资者之间的信息不对称,传统的投资—融资运行模式如图1所示。传统的投资—融资模式中,社会资金和待融资企业/项目之间是通过资本市场或消费品市场建立联系的,两者之间缺乏有效的直接联系。如何改变这种状况,使社会资金和待融资项目能直接对接,且发挥财政预算资金的重要作用,撬动社会资金流向国家支持行业是目前研究的重点。笔者认为,地方政府可以通过搭建地方级别的股权投融资平台,设置合理的投融资运行机制,对社会资金流进行合理引导,促进区域经济的健康发展,且改进后的投资—融资运行模式不会增加债务,还可以优化平台资本结构,对于使用好国家财政预算资金、切实履行国家宏观调控职能、推进行业改革和产业升级具有很强的现实意义。改进后的投资—融资运行模式如图2所示。

3地方政府股权投融资平台设计

金融是现代经济的核心。在我国的经济发展中,地方政府必须对金融的发展具有前瞻性认识。地方政府融资规模大小不是问题的根本,关键在于是否有一个运行高效和风险可控的投融资机制。现行的地方政府投融资平台是典型的中国式PPP模式,即公共部门与私人企业合作模式,是基于地方政府掌控的大量公共资源基础上形成的政府力量与市场力量有效结合的一种方式。

3.1关于建立地方政府股权投融资平台的整体构想

3.1.1以政府风险投资基金为主,设立风险投资引导基金,带动社会资本,放大整个社会的风险投资资本规模

政府设立的风险投资引导基金即为“母基金”。如苏州工业园和国家开发银行合作,设立了一个20亿元的政府引导基金,在此基础上,政府可以广泛吸引其他民间资本、海外资本,将20亿元的引导基金与其他资本合作、合伙,分成10到20个新子基金,让这些子基金广泛参与项目的直接投资。天津滨海新区、上海浦东新区都有政府引导风险投资基金的模式。上海浦东新区创业风险投资引导基金设立于2006年10月21日,引导基金以不高于1∶3的比例与海内外专业机构合作,并通过优先受偿、优先退出、让利于民等方式,把项目的政府受益部分奖励给合作方,引导更多的民间资金关注并进入创新型企业的发展。上海先后成立了上海科技投资公司、上海创业投资公司等风险投资机构,累计投入资金12亿元,带动近60亿元的社会资本,放大的效应是1∶5。

3.1.2政府可以根据优势产业发展方向和总体规划,合理布局母基金,引导风险投资的产业投向

市政府在设立母基金后,可以根据优势产业发展方向,合理布局,设立不同投资方向的子基金,引导海内外社会资本。如母基金可以根据装备制造业、汽摩产业、软件信息、集成电路和信息业产业的发展需要,引导海内外社会资本,成立不同的子基金,让这些子基金相对固定地投资于这些产业领域,从而合理引导子基金为地方经济建设服务。

3.1.3引导吸收海内外社会资本,广泛参与风险投资基金

以政府资本设立母基金,引导和吸收社会资本广泛参与,这本身就是一个积极的政策,将给市场释放强烈而积极的信号。但主动招商引资仍是不可不做的工作,招商引资的对象应当包括除国有资本以外的其他广泛的社会资本,包括海内外的私募股权基金、风险投资基金、国家主权投资基金、国外的养老基金、社会保障基金、民间游资、企业资本等,吸引其参与风险投资。

3.1.4在发展多层次风险资本中,充分关注企业并购交易

虽然多层次的资本市场为风险投资的退出奠定了良好的基础,但在国际上仍有风险投资培育的大量的中小企业不是通过公开资本市场退出,而是通过并购交易退出的。这就需要政府在引导风险投资,引导设立不同的子基金时,鼓励各种子基金形成相对固定的投资领域,形成在种子期、成长期、成熟期等不同时期的投资领域,各投资领域的子基金之间可以根据自己的资源优势进行并购交易,例如种子期的项目可以与成长期的风险投资进行交易,让种子期的风险投资顺利退出,以便寻找更好的项目;而培育成长期企业的风险投资将以自己的资金或者资源优势,培育企业进一步成长,待企业进入成熟期,又可以与投资成熟期的风险投资进行股权交易,顺利退出;而投资成熟期企业风险投资将凭借其资源优势使企业在主板上市或者发展成为跨国企业。

3.1.5将融资模式本土化运用,推动债券融资与股权融资的结合

当前很多国家都把绿色经济、低碳经济当成现代经济新的增长点。我国更是出台了一系列促进绿色经济发展的产业政策。而节能环保型企业或项目大多规模偏小,但高风险、高收益,按照传统的银行运作机制,银行只能获得贷款利息,承担了企业的高风险,却很难享受高收益,这使得风险和收益不对等,使得各种小企业很难获得银行贷款。在这一点上,地方政府可以借鉴成都高新区的经验,推进债券融资和股权融资的结合。具体来讲,可最初由VC/PE、银行、企业签订三方协议,约定企业发展到一定阶段,银行就可以把所持债权以一定的价格转化为风投的股权。

3.2地方政府股权投资基金融资模式

因我国政府的财政拨款或补助资金非常有限,且现阶段我国地方政府在采用直接投资中面临的问题是资金难以监管,且资金投入具有短时性,对行业的可持续发展很不利。故构建地方政府股权投融资平台显得尤为重要。在实际操作中,地方政府股权投融资运作平台多通过股权投资基金模式实现。对于如何建立地方政府股权投资基金,其关键是设置一个合理的融资模式。政府、风险投资机构、社会游资、银行等出资机构按照一定比例出资,可以形成一个股权投资基金,也就是所谓的母基金(严格地说,政府的股权比例不可过大),其中银行可以是以股权出资,也可以是以提供贷款方式出资。此母基金又可分成相关的子基金,总资金以股权形式对子资金控股,子资金也可继续引进风险投资基金或者社会游资。由相关的子资金对子产业进行专项投资,可以以股权方式或提供贷款方式投资。为了分散风险,本模式还建立了保证基金,由母基金按时定期存入佣金,为以贷款方式出资的资本方提供担保。地方政府股权投资基金融资模式见图3。

4相关建议

由于地方政府在股权投融资平台中占有一定的股份,使得此投融资平台以及此平台下的多支产业基金也具有很强的行政色彩,因此,理顺与其他出资机构、职业经理人之间的关系至关重要。

投融资的方式篇6

关键词：券商融资模式国际比较

券商融资模式比较

全能银行融资模式

德国、瑞士采用了全能银行融资模式。这两个国家实行的是混业经营，因此其投资银行实际上仅仅是所属的全能银行的一个附属机构，而不是独立存在的。在这种混业经营的体制下，银行一方面作为商业银行吸收存款、发放贷款；另一方面又作为投资银行开展证券承销、证券经纪以及自营等业务。其投资银行的资金来源其实就是其所属的全能银行的资金来源，是通过开展商业银行业务，吸收活期、定期和储蓄存款，以及通过发放银行储蓄债券和银行债券等方式来获得资金。这种融资模式的特点是资金来源范围广泛，因此银行资金实力十分强大，这有助于其开展包销承购等投资银行业务。

证券金融公司融资模式

日本证券公司的资金来源于三个方面：一是通过部分开展商业银行的储蓄业务从货币市场取得资金；二是通过短期借款、抵押贷款以及证券回购等方式从银行或其它金融机构获取贷款；三是通过证券金融公司进行信用交易融通资金。从各渠道获得的资金规模看，向证券金融公司融资是日本证券公司获取资金的主要方式。这一融资方式又可以细分为股票融资融券贷款、债券抵押融资贷款和短期抵押贷款三种方式。

在这种专业化的信用交易模式中，证券金融公司充当了沟通货币市场和证券市场的主要桥梁。在日本，一方面一般的投资者不能够直接从证券金融公司融通资金，而必须通过证券公司充当中介统一进行；另一方面证券公司的大部分资金需求是通过向证券金融公司申请贷款获得的。在日本的融资制度下，证券金融公司仅仅为证券公司服务，而不直接面向一般投资者。台湾与之不同的是采用了证券金融公司同时面向证券公司和一般投资者的“双轨制”制度。台湾的215家证券公司中有60家具有开办融资融券业务的资格。这些具有融资融券资格的证券公司可以向一般投资者进行融资融券，然后再向证券金融公司申请资金和证券的转融通。而其余没有融资融券资格的证券公司只能接受一般投资者的委托，代其向证券金融公司申请融资融券。这样，证券金融公司既为证券公司办理资金和证券的转融通，又同时为一般投资者提供融资融券服务。

这种专业化的融资模式具有三个优点：首先，能够有效降低证券公司融资过程的系统性风险，从而比较好的解决证券公司的资金融通问题。便于监管部门对融资活动的监管。由于证券金融公司的业务单一，仅仅从事融资融券活动，并且是货币市场和证券市场之间的阀门，所以监管部门可以通过证券金融公司来了解和掌握整个市场的融资融券以及资金使用情况，并指导其融资融券服务的开展。最后，有利于国家的宏观调控。证券金融公司作为专营机构需要经过批准才可以设立，国家可以将其数目控制在少数的几家，并由中央银行等注资建立。在这种专业化的融资模式中，证券金融公司是信用交易中证券和资金的中转枢纽，所以中央银行只要控制证券金融公司，就可以调控信用交易放大作用中的基础货币量，从而防止信用交易的过渡膨胀，减少价格的波动幅度。

投资银行融资模式

美国投资银行的融资渠道比较广，大体上可以按照资金的使用方向划分为股权融资和债权融资两大类：

股权融资美国的投资银行可以通过发行上市、收购兼并、增资扩股和收益留存四种方式来筹集或扩充其股权资本。其中，发行上市是美国投资银行筹资自有资本最基本的方式。1971年美林证券率先在纽约证券交易所挂牌，之后帝杰、摩根斯坦利等投资银行陆续上市。20世纪90年代美国金融业掀起了一股并购浪潮，通过收购兼并和增资扩股，美国的投资银行的业务范围大大扩展，资本规模也迅速扩张。除此以外，美国投资银行良好的收益也是其权益资本的重要来源。

债权融资尽管股权融资是美国投资银行资金筹措的主要途径，但是由于这一方式筹集的资金是投资银行的资本金，不能满足其开展包销承购、自营等投资银行业务的资金需要，因此还必须综合运用各种债权融资方式。美国的投资银行一般采取高负债的经营方式来获得开展投资银行业务所需的资金。下面，对美国投资银行使用的债权融资方式介绍如下：

债券融资。债券融资即通过发行债券的方式进行融资。债券可以分为抵押债券和无抵押债券（信誉债券）两种。由于美国的券商一般没有太多的有形资产可以作为抵押但又拥有良好的信誉，因此多采用发行无抵押债券的方式进行债权融资。

向商业银行贷款。美国的投资银行可以通过中长期贷款、循环信用协议等向银行融通不同期限结构的资金。其中，采用循环信用协议方式融资十分灵活，使得投资银行可以按照包销承购业务的需要安排资金，因而是美国投资银行融资的重要方式之一。

吸收存款。1999年美国废除了格拉斯－斯蒂格尔法，实施了《金融服务现代化法案》。这为美国的金融业实行混业经营提供了法律上的保障。在这之后，美国的金融机构纷纷向全能银行过渡，其投资银行与商业银行相融合，可以开展全面的融资业务。美国投资银行吸收的存款可以分为储蓄存款、经纪存款和其它定期款项。由于美国投资银行吸收存款的历史不长，其通过这一途径融得的资金量并不大。

回购协议和证券质押贷款。回购协议和证券质押贷款原理和过程十分相似，其区别就在于回购协议是证券公司将证券卖给商业银行或其它金融机构获得资金，而证券质押融资则是将证券作为抵押品来融入资金。回购协议和证券质押贷款是美国投资银行常用的融资手段。

其它融资方式。除了以上的融资方式，美国的投资银行还可以通过发行商业票据、融券以及使用特殊款项的方式获取资金。其中，美国投资银行的特殊资金来源包括投资者的部分保证金，应付给投资者、经纪人而未付的买卖证券的收入、股息和利息，以及进行做市商交易或进行套期保值时剩余的证券空头头寸。

相较于以上两种融资模式，美国的市场化融资模式也有其自身的优势：一是融资方式多元化。从融资结构来看，既有股权融资又有债权融资；从融资期限看，既有中长期融资也有短期融资。融资渠道的广泛使得美国投资银行资金实力雄厚，国际竞争力较强。二是有利于降低融资成本。美国的投资银行有多种融资方式可以采用，因此他们常常根据资金的规模和期限的需求精心设计融资方式组合，从而在达到融资目的的同时使融资成本最小化。三是有助于控制风险。美国的投资银行在融资时还考虑融资结构与资产结构相匹配。这样能够保证各种到期债务能够得到及时的偿付，从而使流动性风险降低。

我国券商融资模式的选择

通过对以上三种证券公司融资模式的比较分析，可以看出各种融资模式各具优点，不过每个国家都是从经济发展水平、经济制度等自身情况出发选择融资模式的。考虑到我国的情况，我国在开拓证券公司融资方式时可以参考如下步骤：

短期内，可以考虑通过建立证券金融公司解决证券公司融资问题，证券质押贷款可以成为证券公司融资的主要方式。从我国货币市场的发展情况看，还存在着交易工具种类少，交易规模偏小的问题，养老金、保险金等机构的发展也还处于初级阶段，不能成为市场的主要参与者；从我国证券市场的发展情况看，市场的运行机制仍不健全，相关的法律法规也不够完善，市场参与者的自律意识和自律能力不高。因此无法直接采用市场化的融资模式，而应该采用证券金融公司融资模式作为过渡。而且，目前我国的银行存款已超过7万亿元，还以每年8000亿元的增幅不断增长，能够作为证券公司资金来源的保障。尽管证券抵押的资产价值不够稳定，具有一定的市场风险，但如果能较为合理地将抵押证券折算成最低担保品价值，便可以有效控制风险。而且证券资产流动性强，只要定价合理，将有利于银行系统控制坏账和呆账，从而促进证券质押贷款的开展。

长期来看，应该逐步向市场化融资方式过渡，创造条件让证券公司综合采用各种方式融资。从德国、日本、美国的情况看，回购协议正逐步代替传统的证券抵押融资方式，成为证券公司融资的一个越来越重要的渠道。从银行融资转变为公开货币市场融资正逐步成为证券公司融资的发展趋势。因此，我国应着力改善证券公司的融资环境，促使其通过公开上市、发行债券等市场化方式进行融资。

参考资料：

1.中国证券监督管理委员会政研室，深圳证券交易所，中国证券市场发展与创新，中国财政经济出版社，2001