企业并购财务风险问题研究范例(3篇)
企业并购财务风险问题研究范文篇1
关键词：团购网站；财务管理；风险管理
中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1001-828X（2013）09-0-01
在互联网经济的时代背景下，对国内的团购网站发展而言既是挑战也是基于，现在是国内团购网站发展的最好时期，这时期也是团购网站各种问题充分暴露的时期，在经历了千团大战之后团购万展们也都认识到企业财务管理的重要性，并开始研究相应的对策。本文以糯米网为例，对团购网站的财务管理问题及对策进行分析研究。糯米网是一家以本地生活精品为主的团购网站，受市场影响较大，后发潜力也大，通过对糯米网财务管理的分析研究对其他团购网站也具有借鉴价值。
一、目前国内团购类网站出现的财务管理问题
1.网站运营中的财务预算不准确，无助于网站长期发展。虽有不少网站进行了财务预算，但是各网站的财务预算管理水品相差很大。网站在编制财务预算时，一方面多注重网站短期盈利，忽视网站长期战略目标，预算的执行无助于网站长期战略目标的实现，使得预算管理难以取得预期的效果。另一方面忽视互联网市场调研与预测，忽视对当地市场环境的分析，对网站的内外部竞争环境没有充分的分析，导致网站的发展战略定位不准确等。
2.风险预估已是财务管理中的重要问题。随着互联网电子商务的不断发展，企业理财环境发生急剧变化，企业面临的风险越来越多，越来越大主要表现在：（1）由于经济活动的网络化、虚拟化，信息的传播、处理和反馈速度将会大大加快，倘若企业内部和外部对信息的披露不充分、不及时，或者企业当局不能及时有效地选择利用内部和外部信息，会加大企业的决策风险；（2）高新技术的发展，使产品寿命周期不断缩短，这不仅加大了存货风险，而且加大了产品设计、开发风险；（3）在追求高收益驱动下，企业将大量资金投放在高新技术产业和无形资产上，使投资风险进一步加大。因此，如何有效防范、抵御各种风险及危机，使企业更好追求创新与发展已是财务管理需要研究和解决的一个重要问题。
案例分析：糯米网——“本地精品生活指南”，为商家创造“精准营销平台”，是社交化电子商务领域中的“精品版”，实现用户、商家和网站的三赢局面。
1.糯米网简介。糯米网隶属于千橡互动集团，和人人网、猫扑网等同属一级部门。糯米网被千橡视为整个集团在电子商务领域的重要尝试，不设投入预算上限，不给盈利压力，目的就是使糯米网在电子商务这条道上走的更远。自糯米网成立以来，团队也一直在努力，在不断进步完善。
2.糯米网盈利模式。糯米网盈利模式是向商家收取佣金（即广告费）。根据不同的商品和页面价值，糯米网有越来越多的注册用户，它的页面价值会越来越贵，会给商家更好的增值服务，这时商家是需要支付一定额度的推广佣金的。
3.糯米网存在的问题。糯米网创始初期的原始资本投入，主要是依靠千橡互动集团的资本力量，融资渠道单一，运营有些吃力。投资决策不合理体现在经济方面就是企业的债务问题，糯米网在两年时间里发展成了拥有资产过千万的全国性的团购大站，现在却出现业务缩水，甚至变相裁员的现象。网站在投资的过程中往往只是追求短期的盈利目标，一般对自身规模和长期发目标缺乏相应的考虑，对分站的开发没有进行深入的市场调查和分析论证，单凭经验来进行决策，导致网站的投资风险加大，面临的财务风险也相应的增大。
4.解决措施。强化网站的约束机制和外部监督，重视资金的管理。对每一个分站，每一个项目，网站都应该严格的进行可行性论证，从风险和收益两个方面对项目进行评价，把资金用在收益高、风险小的项目上，提高资金运作的效率，加强网站各项资产的管理，提高网站的英语能力和盈利能力，加快资金的周转速度。
二、浅析团购网站财务管理及风险管理的解决办法
1.财务预算管理制度建设。财务预算是在预测和决策的基础上，围绕网站战略目标，对一定时期内网站资金取得和投放、各项收入和支出、网站经营成果及其分配等资金运动所做的具体安排。因此，财务预算应当以市场为导向，紧紧围绕网站战略要求和发展规划，以业务预算、资本预算为基础，以经营利润为目标，以现金为核心进行编制。网站财务预算管理是对未来的一种管理，是实现财务管理目标和网站战略目标的整体行动规划，因而属于管理导向性的战略管理。财务预算目标实际上是以网站战略目标为基础的财务管理目标。财务预算只有定位在企业战略目标上，财务预算管理才能有生命力。
2.构建风险防范制度。树立风险意识，提高决策的科学性。财务风险是指一个潜在事项的发生对财务目标实现产生影响，从而影响财务受益与预期收益发生偏离，并因此造成损失的可能。全球金融风暴中不乏一批企业破产清算的实例，因此，团购网站都应着力加强财务管理，作为防范风险的主阵地。财务风险广泛地存在于财务活动之中，如债务风险、经营风险、资金安全风险等。由于风险的存在使财务活动的最终结果事前难以准确把握，例如在其他因素不变的情况下，市场对企业产品的需求越稳定，企业未来的经营收益就越确定，经营风险也就越小。因此团购网站在确定推出何种新项目时，应先对项目市场做好调研，这样网站未来的经营收益就较稳定，经营风险就较小。一般来说报酬和风险是正比例关系，即报酬越高，风险越大。企业决策者应牢固树立风险意识，提高决策的科学性。
三、结论
总体而言，财务管理渗透在日夜经营的各个阶段，尤其是新兴的团购行业，各个网站应该结合自身的情况，制定出适合自己的财务管理制度，找出财务管理中的薄弱环节并进行改善，充分发挥财务管理，风险控制在网站运营中的核心作用。
参考文献：
[1]孙雪峰.浅谈企业财务管理问题与对策[J].时代经贸，2007.
[2]嵇秀兰.加强企业财务监督完善企业财务管理[J].企业研究，2012.
企业并购财务风险问题研究范文
关键词企业并购风险资本市场资源优化配置
随着我国市场经济的高速发展，特别是近些年来资本市场快速发展，在这一大环境下企业并购作为企业间的一项产权交易活动日益活跃于资本市场，对中国资本市场的整合起着越来越重要的作用。同时，企业并购就其自身特点而言，又是一项极具风险的资本经营运作活动。目前，我国资本市场仍处于发展阶段还存在很多这样那样的问题，所以企业间的并购业务也同样面临着诸多的风险，如何规避这些风险，从而实现并购的目的将是企业管理人员、投资从业者及财务从业者关注的问题。
一、企业并购的定义及我国目前企业并购的现状
企业并购，包括兼并和收购两层含义及两种方式，即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为。根据我国公司法的规定，公司合并主要有新设合并、吸收合并和控股合并三种形式。新设合并指合并双方解散而共同设立新的公司；吸收合并是指被合并方解散，其资产负债全部并入合并方而存续；控股合并指的是合并方在企业合并中取得对被合并方的控制权，被合并方在合并后仍保持其独立的法人资格并继续经营，合并方确认企业合并形成的对被合并方（或被购买方）的投资的合并行为。三者的区别在于新设合并结束后合并双方均消失；吸收合并结束后，被合并企业消失；而控股合并结束后，被合并企业依然存在，只是会受到合并方控制。目前，市场较多的并购是控股合并。不管是哪种企业合并方式，其直接目的是为了获得被并购企业部分或者全部的产权、经营权和决策权，产生协同效应和规模效应。并购是市场竞争的必然结果，是企业资本运作的重要手段，通过该行为可以实现企业资源整合优化配置、产业结构调整与升级。企业通过合并进行资源整合还可以让企业找到新的发展契机，应对企业发展过程的瓶颈问题，实现企业业务上新的突破。另外，目前由于整个市场竞争愈加激烈也不乏强强联手式的合并，通过合并扩大市场占有率，提高市场话语权，谋求双方企业更好的发展。
由于我国市场经济还处于发展阶段，并购市场还不成熟，并购的法律体系还不完善，所以企业在并购过程中会面临各种各样的风险。本文浅析一下我国目前企业并购存在的风险及应对防范策略，以期更好地实现企业并购之目的。
二、企业并购的风险
企业并购风险广义上是指由于企业并购导致企业未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；现实中我们主要研究的是狭义上的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。企业并购中会存在以下风险：
（一）企业并购的信息不对称风险
信息不对称风险指的是企业在并购的过程中收购方与目标公司的股东和管理层对目标企业的经营状况、资产状况以及经营环境的了解存在偏差等问题给并购带来的不确定性。由于掌握目标公司的相关信息不对称和目标公司管理层道德风险的存在，被并购企业很容易为了从并购活动中获得更多的利益而向并购方刻意隐瞒对自身不利的信息，夸大甚至杜撰对其有利的信息，如粉饰财务报表、夸大对未来的预期等。由于企业生产经营的复杂性和独特性，短时间内并购方很难对并购主体进行深入而全面的了解，对企业的资产状况、经营情况、未来预期或有负债等事项也很难弄得水落石出。一些并购活动因为事先对被并购对象的盈利状况、资产质量、负债的完整性或有事项等缺乏深入了解，没有发现并购主体管理层刻意隐瞒着的债务、诉讼纠纷、不良资产等关键情况，而在并购之后背上巨额包袱无法脱身。例如，笔者接受委托对一并购案子进行尽职调查审计，被并购方实际上早已资不抵债，但其为了该项目能够成功并获取较高的并购利益，管理层提供了粉饰后的财务报表，经审计发现被并购方虚增资产2.5亿元，少计负债2.2亿元，虚增净资产4.6亿元。
（二）企业并购的经营风险
经营风险主要是指在企业整个生产经营过程中由于市场环境的变化或是管理层决策失误而导致企业收益减少，成本增加，从而让投资者预期收益减少和企业价值的减损的不确定性。
并购方并购的目的是为了实现业务上的互补性，规模上的扩大性，经营上的协同性。为了实现这一目的，并购后的企业还必须改善被并购方的经营方式甚至生产结构，加大产品研发力度、严格控制产品质量，使其与自有形象和资源相匹配，并整合并购方和被并购方的资源配置。如果这一系列工作不能顺利开展，就会出现让投资者预期收益降低的经营风险。鉴于并购活动过程中双方主体动机与目的是不完全相同的，被并购方为了得到较高的对价往往会对自身的财务状况及经营状况进行粉饰。而由于企业并购的过程中关于并购主体的信息不对称性，如果被并购方不恶意提供不真实的资料，并购方往往不能完全掌握并购主体的真实的盈利状况和资产状况。这时如果并购成功，并购方直接参与到经营过程中就会发现并购主体的产品不适合市场需求、缺少竞争优劣，需要改善经营方式等进行革新，但革新又会面临阻挠，或是对未来的判断出现方向性的失误导致管理者决策出现错误，这一系列的问题都会导致企业的经营的风险扩大，严重的会让并购方陷入经营困难的窘境。
（三）企业并购的财务风险
企业并购的财务风险狭义上主要是指在并购过程中由融资和支付方式而引起的财务风险。广义上而论企业并购的财务风险是指在整个并购活动过程中由于资金的筹措等诸多方面的不确定对企业未来的财务活动的影响，这些影响将会导致财务收益与预期收益无法匹配，使并购后企业价值预期与实现的财务价值出现变动的不确定性。财务风险实际上也是一种价值风险，它是各种并购风险在价值量上的综合反映，从企业价值角度反映并购的成功与否。
企业并购的财务风险主要由于标的企业估值、融资渠道、支付方式等各项财务决策所引起的。天下没有免费的午餐，任何一项并购活动均要支付相应的对价方可成交，而标的企业的估价将是整个对价谈判过程中的重头大戏，标的企业的估值高低直接决定了未来实际要支付的对价高低。任何一项并购活动都会涉及大量的资金，并购方需要通过金融机构贷款及其他渠道来获取资金，如果企业融资渠道和支付方式决策失误，将会对并购方未来的资本结构、偿债能力产生巨大的影响。企业如果通过发行股票来筹集资金将会面临股权遭稀释的危险，如果通过金融机构借款的方式筹集资金又将会加大企业的融资成本和未来偿付债务的压力，这些都将是企业投资决策必须考虑的问题，稍有不慎都将会导致整个并购项目的失败。
（四）企业并购的法律风险
企业并购是个异常复杂的问题，中间涉及诸多的主体。正如前面所述由于信息的不对称性，并购方很难短时间内对并购主体的历史沿革、股权结构、未决诉讼、资产的产权关系进行全面而深入的了解。特别是一些民营企业为了贷款或是税收方面的考虑，会有意识地将股权结构复杂化，久而久之便会有一些股权产权不明晰，这些问题对于并购方来讲都是潜在的法律风险。这些法律风险如果不能妥善解决将来都会给并购方带来损失，或者直接导致整个并购项目的失败。企业并购的法律风险主要体现在以下几个方面：一是标的企业的资产产权不明晰，如共有资产，相关资产未履行法定登记手续以及企业为了某些目的而故意把各种股权结构搞得错综复杂等；二是员工的劳动合同及社会保险的缴纳情况而引起的法律纠纷；三是税收风险；四是并购合同签署的法律风险等。
（五）人事及企业文化整合的风险
每个企业都是有生命的，都有自身特有的企业文化，存在着排他性，如何实现企业文化的协同将是企业并购后所要面对的一个重要问题。企业文化是在一定的条件下，企业生产经营和管理活动中所创造的具有该企业特色的精神财富和物质形态。它包括文化观念、价值观念、企业精神、道德规范、行为准则、历史传统、企业制度、文化环境、企业产品等，其中价值观是企业文化的核心。企业文化是一个企业的综合体现，对企业员工的价值取向和行为取向起着引导的作用，对企业的发展起着不可低估的作用。不同的企业有着不同的企业文化，如果并购双方的企业文化差异较大，那么在并购后企业在融合的过程中必然会引起冲突。人事及企业文化整合的风险主要表现在以下几个方面：一是企业文化价值的冲突，不同企业的合并势必会引起价值观念、经营理念、劳动人事以及经营方式的冲突；二是企业文化整合方式不适当而引起的风险；三是忽视员工的精神需求，让员工对未来前景担忧，而造成重要人才流失的风险。如何解决两种文化的差异对合并后企业发展的影响，如何安置目标企业的人员等都是合并后企业要面临的问题和风险。
三、企业并购风险的应对
第一，针对信息不对称风险及经营风险，要对并购主体（目标企业）进行并购前的尽职调查，包括财务的尽职调查也包括法律等方面的调查，前期并购方可以通过在目标企业的行业内对目标企业进行一定的了解并对整个行业有一个总体把握，通过前期调研如果发现项目具有可行性，需聘请专业机构如会计师事务所等中介机构对目标企业的经营状况及资产负债状况进行全面的了解，找出隐瞒的债务及不良资产，并对隐瞒债务进行确认，对不良资产进行剥离。通过三年一期的尽职调查审计来发现目标企业目前面临的问题、未来发展的方向、企业的优劣势、目标企业的盈利点，并由中介机构出具尽职调查报告和可行性研究报告，并购方参考中介机构的报告进行决策。另外，在整个并购项目中并购方仍是主导自始至终都要积极地参与到整个项目的尽职调查过程中，不仅从企业内部来获取相关资讯还要从标的企业的行业圈内来获取蛛丝马迹，获取标的企业及其实际控制人更多的信息。
第二，结合并购方的实际情况来合理安排资金，在平衡公司的财务杠杆后确定合理的融资方案以及在谈判过程中与标的企业就支付方式、支付时间争取更有利于并购方的方案来规避融资及财务风险。总体来说，规避并购过程中的财务风险可从以下几个方面着手：一是利用专业机构充分了解目标企业的资产状况，确定不良资产，砸实目标企业有效资产；二是合理确定目标企业价值，降低目标企业的估价风险，在此阶段可以引入资产评估公司由专业的评估公司对标的公司的实业资产进行估值；三是在确定融资渠道的时候还要考虑到国家的金融政策，以防政府收缩银根，提前收贷和减少放贷额度致使并购方资金紧张无法筹集资金的风险，所以并购方要扩大并购融资渠道，在减少融资风险的同时还要力求降低资金成本，除了从金融机构贷款，企业也可以运用少分配红利或不分配红利通过内部留存来解决资金问题，从而减少资金成本；四是根据企业的资产负债情况从整体上调整资产负债匹配问题，根据企业流动资产的特点来调配融资的渠道、种类、期限和结构，通过建立流动性资产组合对企业的资产债务进行流动性风险的管理，确保流动比率与速动比率保持在一个合理的区间，通过动态的时时关注加强资产流动性管理，以防在整个并购业务活动中资金链断裂，并购后产生沉重的债务负担以及无法到期偿付债务的风险
第三，由于合并过程及事项的复杂性，要由公司的法律顾问或是聘请经济方面的法律专家全程参与到整个并购项目，对标的企业的历史沿革、股权结构、资产权属及实际控制人财务状况等相关情况进行调查，用以来规避相关的法律风险，必要时可以到人力资源及社会保障部门、税收部门调取企业的相关资料，如企业不欠税证明等，查看企业有没有完成其法定义务。如果调取资料显示企业在这些方面存在瑕疵，则在签署并购合同时要提出问题的解决方案，要求并购日之前由此产生的风险由被购方的实质控制人承担。
第四，实现企业并购后的文化协同，是企业并购后一项重要的工作，基于企业文化的独特性和排他性，并购企业在寻找被并购企业的时候就要寻找那些有着相同或类似文化背景的企业，并购前期对被购方的企业文化进行分析来评估与本企业的相通性及相容，在并购业务完成之后基于企业文化对企业发展的重要性，要根据标的企业与收购企业的关系实行不同的方式来规避对企业文化及人事制度方面的风险。关于企业文化与人事制度方面的整合模式有三种：交融式整合、隔离式整合和兼并式文化整合。并购方可以借鉴其他企业在这方面的成功经验，但根本是要根据企业自身的实际情况来选择整合模式，并把企业文化整合问题提到战略层面，加强对企业文化冲突进行研究，找到冲突之根本，统一员工的价值观，并制定正确的经营方针及合理稳定的人力资源政策和激励政策，尽可能留下人才，实行以人为本的管理制度，让员工有归属感，让员工看到未来的发展前景和未来提升的空间，才能实现并购双方的文化协同效应，真正意义上实现企业合并之目的。
（作者单位为东方会计师事务所）
参考文献
[1]孙伟标.论我国并购风险的防范[J].企业技术开发，2009，28（5）.
[2]王凯，李婉弟.企业并购财务风险的防范与控制[J].中国证券期货，2011（04）.
企业并购财务风险问题研究范文
摘要：本文以并购财务风险的来源作为分析的起点，然后对其过程中产生的融资风险、定价风险及支付风险进一步讨论，最后提出防范并购财务风险的三点措施。
关键词：融资风险；支付风险；定价风险
随着产业结构的大规模升级，以企业并购为手段的行为已在我国迅速发展。尽管管理者偏好于并购行为，但大部分企业于并购后陷入各种困境，大多数表现为财务困境。所以，对其过程中产生的财务风险课题的探讨是十分具有理论和现实意义。
一、企业并购财务风险的来源
企业的并购活动包括许多环节，这些环节都可能形成财务风险。并购过程中产生的财务风险主要源自三个方面：
（一）融资风险
融资风险是指企业能否按时足额地筹集到所需资金，保证企业活动的正常运行。企业通常采取的融资渠道有银行贷款、债券、股票等，这些融资渠道都会产生融资风险。以银行贷款融资的方式可以弥补资金的不足，但是我国企业的平均负债率较高，再向银行融资的能力有限；发行债券，此种方式需要严格的审查，存在相关的规模和指标限制，并且通过发债获得的资金对其用途有特殊的规定；以股票融资的问题是收购方是否具有股票发行资格，不符合发行资格的企业无法通过发行股票方式实现融资。与并购活动相关的融资风险具体包括：资金是否可以保证需要，融资方式是否适应并购动机、现金支付，是否会影响企业正常的生产经营、杠杆收购的债务风险等。
（二）支付风险
大多数企业在并购活动中，通常会采用现金支付、股票支付、杠杆支付和金融衍生工具支付等方式支付。若并购公司使用现金支付工具，首先会使其现金压力很大，容易造成资金断流；其次，从目标企业的角度看，无法推迟资本利得的确认和转移实现的资本增益，最终无法享受到税收方面的利益。股票支付在一定程度上减轻了并购企业的资金支出压力，但会造成股权稀释，最终降低了对目标企业的控制影响；杠杆支付通过举借债务解决并购企业的资金来源问题，期望获得杠杆利益，但是高息风险债券的成本较高，并购后目标企业的现金流量也具有未来不确定性，杠杆收购必须要实现很高的回报率，才能刺激并购企业使用；金融衍生工具支付只是在时间点上将资金的压力向后延迟，暂时给予并购企业及目标企业一定的选择余地，但这会给并购方在未定权益方面增加资金管理的难度。
（三）定价风险
对目标企业的定价通常包含两个步骤：一是目标企业的价值评估。为了使目标企业的价值更为客观，通常会聘请相关机构；二是以评估的价值为基础，进行谈判。定价风险是指对目标企业的价值评估过高，即并购方对目标企业的资产价格、获利能力等相关指标估计过高，导致所出的价格超过了自身能承受的范围，最终使并购方无法获得预期的回报。价值评估的方法有净资产法、市盈率法、现金流量法等，这些方法在估值时对贴现率选择和未来现金流量的估计存在很强的主观性偏差，不可避免的对并购产生风险。
二、企业并购财务风险的防范
从我国形势看，中国企业的并购行为愈来愈频繁，只有了解到并购过程中的风险，多些理性，少些盲动，才能避免陷入财务困境。以下就是企业并购财务风险防范的一些措施：
（一）融资渠道须多样化
企业可以通过内部融资和外部融资，外部融资可分为权益融资和债务融资。内部融资会减少占用企业的流动资金，降低偿债风险，并购企业可以通过建立流动性资产组合进行风险管理。对于外部融资，比如权益融资中的股票融资，发行股票必将导致股权分散、股价下跌，并购企业应充分考虑股东特别是大股东对股权分散和股价下跌是否可以接受，以及并购公司股票在市场上的当前价格。债务融资有发行债券、银行贷款等，各种方式都有自己的特点，都可以税前抵税，但无论如何，并购企业必须考虑各种融资渠道。若企业进行并购只是暂时的，这时企业可以选择资本成本相对较低的短期借款作为融资手段，但还本付息的压力较重，企业若决策不当，就会陷入财务风险。
（二）支付方式须多样化
企业并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付。在企业的并购行为中，大多数是以现金支付为主的方式进行，虽然比较简单，但这样会造成企业面临较高的流动性风险，以至于并购目标的难以进行。企业应采用多渠道的方式融资，通常我们须遵守以下两种原则：其中一个是资本成本最小化；另外一个则是权益资本和债务资本保持恰当比例。
（三）完善企业价值定价体系
为降低并购中的财务风险，我们要建立科学合理的定价模型，对企业的价值进行合理估价。并购企业可聘请相关机构，比如投资银行，对目标企业的未来现金流量做出科学预测，以确定合理的支付价格。我们可以从两方面来做，一方面是建立财务报表分析方面的分析，了解目标企业的财务状况，来分析其发展趋势，这样可以判断目标企业的数据的真实可靠性；另一方面采用恰当价值的评估方法，建立股价模型，并根据具体情况对建立好的股价模型进行修正。在此基础上并购方进行横向和纵向的分析研究。另外，可采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，常用的估价方法有：贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法等。因此，并购公司根据并购动机、并购后目标公司的继续存在与否及掌握的信息是否充分等相关因素来选择对目标公司股价的估价方法，评估企业价值。
结束语
企业通过并购行为可使生产要素等资源得到优化组合，使社会资源得到更加科学合理的配置，但企业进行并购不是万能的，市场中时时刻刻伴随着不确定的因素，这也需要在企业并购的整个过程中，企业要对风险进行科学防范，降低风险带来的损失，通过优势企业与目标企业的整合，努力使其达到最佳整合状态，这样，并购企业就能享受并购后的成果了。（作者单位：江西财经大学）
参考文献
[1]黄凌灵.关于企业并购财务风险问题的探讨[J]北京.风险与内控，2010
[2]盛建丽.企业并购财务风险问题研究[J]安徽.现代商贸工业，2010
